日期：2026-07-06 10:15:17
华尔街见闻提及，6月10日美股盘后，甲骨文发布了2026财年第四季度及全年财报。在极度旺盛的AI算力需求和数据库多云战略的推动下，公司的订单储备、营收增速及未来的资本开支计划均创下惊人规模。
截至第四财季末，甲骨文待履约收入（RPO）达到创纪录的6380亿美元，单季净增850亿美元，同比增幅高达惊人的363%。这为公司未来几年的收入增长提供了极高的确定性。
因此公司管理层给出2027财年收入增长34%的高指引。按2026财年超过670亿美元收入估算，若实现34%增长，2027财年收入将接近900亿美元量级。
然而数据中心成本担忧加剧，甲骨文2027财年资本开支约700亿美元，新财年计划融资翻倍至400亿美元。不过管理层强调，预计2026自然年内不会再额外举债。
新任CFO Hilary Maxson试图缓解市场担忧。她表示，基础设施项目达到稳定状态后，项目层面的投资资本回报率可达高20%区间。管理层还重申基础设施业务长期可达到30%至40%的利润率水平。
AI狂热“具象化”：待履约收入暴增363%，万亿级市场开启在本次财报中，最令市场震撼的指标当属待履约收入（RPO）。
截至第四财季末，甲骨文RPO达到创纪录的6380亿美元，单季净增850亿美元，同比增幅高达惊人的363%。这为公司未来几年的收入增长提供了极高的确定性。
这天文数字般的订单增量究竟从何而来？甲骨文首席执行官Clay Magouyrk在电话会上给出了答案：
本季度我们签署了670亿美元的AI基础设施合同，其中大部分是‘客户自带硬件（BYOH）’或‘预付款’模式。目前这两类合同的累计金额已达750亿美元。
面对汹涌的算力需求，Clay难掩兴奋，他直言：
AI基础设施让现有的云基础设施市场显得相形见绌。我们看到的一切都表明，这个市场规模每年高达数万亿美元。
他甚至用一组数据打消了市场对“AI算力过剩”的担忧：
我们全球的GPU利用率高达97.5%。在第四季度，来自59个不同客户的35,000个GPU面临续约，其中49%的客户续签了92%的GPU。但这并不意味着那8%的GPU闲置了，绝大多数退租的GPU在同一个季度内就立刻被卖给了其他客户。
“幸福的烦恼”：700亿资本开支与400亿融资计划激增的订单要求甲骨文必须进行高强度的资本扩张。公司首席财务官Hilary Maxson表示，2027财年预计资本支出净现金流出约为700亿美元。
为了支撑这一庞大的资本支出计划，公司预计将在2027财年通过债务和股权融资筹集约400亿美元，包含此前宣布的200亿美元股权发行计划。
Hilary明确表示“在2026自然年内不打算增加额外的债务融资”，以保护公司的投资级信用评级。
这一庞大的重资产扩张计划在盘后引发了市场的短期担忧。但在管理层看来，这是锁定未来收入必须付出的代价。
当被问及高昂的资本支出时，Clay坦言：
我的工作就是想办法更快地花钱，这样有时我就能获得增加的收入。
他解释道，由于供应链和组件价格上涨（如内存、SSD等），甲骨文在成本确定时会与客户签订固定价格合同；而当成本无法确定时，则采用浮动机制，以确保“甲骨文不会面临利润率下降的局面”。
为了打消投资者对重资产模式压低利润的担忧，首席财务官Hilary给出了一笔经济账：
我们认为基础设施业务（CPU和GPU业务）的回报非常强劲。从粗略计算来看，当大型项目收入达到稳定状态时，其投资资本回报率可超20%的水平。而在‘客户自带硬件’等模式下，这一回报率还会更高。
AI全面落地：从“按果付费”到多云数据库大爆发除了底层算力，甲骨文在软件和数据库层面的AI变现也开始加速。
公司另一位首席执行官Mike Sicilia指出：
我们的客户已经度过了人工智能的实验阶段。他们准备实施企业级的、完整的智能体（Agentic）解决方案来帮助运营业务。
为了降低客户采用AI的门槛，并提供快速的投资回报率，甲骨文推出了颠覆性的商业模式——“按结果付费”。Mike解释称：
例如，面试智能体根据筛选的候选人数量定价，或者酒店追加销售智能体根据最终消费者追加销售交易的百分比定价。
此外，甲骨文还推出了“词元包（Token bundles）”，允许客户通过预购词元来获取更高级的AI推理能力。
在数据库方面，AI数据战略带动了多云业务的指数级增长。
第四财季，甲骨文云数据库业务收入增长29%，其中多云（Multi-cloud）收入同比暴增404%，预订量同比增长325%，成为全公司增速最快的业务线之一。
展望未来，甲骨文预计2027财年第一季度总营收增速将加速至27%至29%，云业务收入增速将进一步跃升至57%至64%。
同时，公司维持了全财年900亿美元的收入目标，并将非GAAP每股盈利指引上调至8.05美元（剔除一次性收益后同比增长约18%），彰显了管理层对将庞大订单转化为实际利润的绝对信心。
甲骨文Q4财季电话会全文（AI辅助翻译）：
主持人（接线员）：
大家好，欢迎参加Oracle公司2026财年第四季度业绩电话会议。本次通话将进行录音。请将提问限制在一个问题以内。现在将会议移交给Ken Bond先生，请开始。
Ken Bond，投资者关系负责人：
谢谢Lisa，大家下午好。欢迎参加Oracle 2026财年第四季度及全年业绩电话会议。今天出席的嘉宾有：首席执行官Mike Sicilia、首席执行官Clay Magouyrk，以及首席财务官Hilary Maxson。
新闻稿（含财务结果表格、补充财务指标及业绩指引）已在投资者关系网站上发布。本季度还新增了一份幻灯片演示材料，稍后将呈现，内容包括GAAP与非GAAP调节表、其他补充财务信息，以及近期购买或上线Oracle云服务的客户名单。上述材料将在本次电话会议结束后提供。
提醒各位，今天的讨论将包含前瞻性陈述，我们将就若干与业务相关的重要因素作出说明。这些前瞻性陈述受风险和不确定性因素影响，实际结果可能与当前陈述存在重大差异。因此，我们提醒您不要过度依赖这些前瞻性陈述，并建议您查阅我们最新的报告，包括10-K、10-Q及相关修订文件。此外，我们不承诺在新信息或未来事件出现时对前瞻性陈述进行修订。
在进入问答环节前，我们将先做一些准备发言。现在将会议移交给Hilary。
Hilary Maxson，首席财务官：
谢谢Ken，大家好，很高兴今天与各位见面。
作为新任CFO，我想先分享一下为什么我对在这个时间节点加入Oracle如此兴奋。我职业生涯中走遍全球，服务于那些利用技术和数据推动自身及客户转型的企业。我相信，最具价值的转型变革，正发生在物理世界与虚拟世界的交汇地带，贯穿从基础设施到企业软件的整个商业模式。Oracle深刻理解这一交汇点，并正以独特的定位迎接数十年来最重要的技术变革之一。Oracle能够帮助客户覆盖整个技术栈——从驱动AI工作负载的云基础设施，到支撑其业务运营的关键任务应用。Oracle两者兼顾。
此外，这是一家拥有深厚技术积累、差异化技术能力，以及帮助客户将技术创新转化为实际业务价值长期经验的公司。我加入Oracle仅两个月，所见到的一切都进一步坚定了我对公司战略、执行力和未来机遇的信心。我期待成为团队的一员，并帮助Oracle把握眼前的机遇，实现投资回报和股东价值的提升。
在抓住这些机遇的同时，我们将始终专注于严格的资本配置、维持健康的资产负债表，并保持投资级信用评级。
下面我将介绍2026财年第四季度及全年业绩。正如Ken所说，本季度我们引入了一份简短的演示文稿，供各位对照我们今天分享的数据和关键内容。
第四季度业绩
第四季度创下历史记录，由云基础设施和云应用业务的强劲表现共同驱动。收入为192亿美元，按美元计同比增长21%。云基础设施收入增长93%，反映出AI工作负载和数据库服务的强劲需求；云应用收入实现两位数增长，达+10%。Mike和Clay稍后将进一步详细介绍这两项业务。
非GAAP营业利润按美元计增长22%至86亿美元，得益于强劲的收入增长。营业利润率略有提升，毛利率因数据中心建设提速及基础设施收入加速而有所下降，但这在本季度被运营成本的降低所充分抵消——包括销售与营销等费用行项目，均受益于成本结构的效率优化。
本季度非GAAP每股收益达2.11美元，按美元计同比增长24%，部分原因是投资的一次性净收益。剔除该因素后，非GAAP每股收益增长20%。
全年业绩
全年收入首次突破670亿美元，带来强劲的非GAAP营业利润——按美元计同比增长16%，达290亿美元。非GAAP每股收益按美元计增长27%至7.63美元（含一次性投资收益）。剔除上述收益后，非GAAP每股收益为6.83美元。
全年毛利率下降约5个百分点，符合预期，主要源于基础设施业务建设扩张及其收入加速所带来的影响，但在一定程度上被运营效率驱动的运营成本占比下降所抵消。
上述业绩最终转化为强劲的经营现金流——320亿美元，同比增长54%。我们继续推进资本投资计划，以释放眼前的强劲增长机遇。全年资本支出净现金支出为480亿美元，其中已考虑约80亿美元的预付款及时间影响。详细数据可参见新闻稿中的相关表格。我们认为这一指标对于更好地理解我们的资金需求至关重要。
剩余履约义务（RPO）
RPO期末余额达6380亿美元，同比增长363%。这一前所未有的RPO规模，以长期客户合同为支撑，为未来收入增长提供了极强的可预见性，充分反映出我们在AI基础设施和云服务领域所看到的强劲客户需求。
就RPO结构而言，我们预计未来12个月内将确认其中的12%，另有34%将在第13至36个月间确认。基于当前的长期展望，这两项比例预计将在未来几个季度进一步加速。
接下来，Mike和Clay将进一步介绍我们的云业务，然后我将回来分享2027财年及第一季度的业绩指引。
Mike Sicilia，首席执行官：
谢谢Hilary，欢迎加入Oracle。下面我将更详细地介绍我们的云应用和云数据库业务，两者在第四季度均表现出色。
我们正处于科技行业最令人兴奋的时代前沿。我们的客户现在聚焦于如何利用AI颠覆各自的业务——他们希望AI能提高生产力、提升客户服务水平、创造真正的竞争优势，并且要在现有预算范围内快速实现。
Oracle的独特优势在于，我们能够将应用、数据、基础设施、AI工具以及行业专业知识融为一体，共同交付。这种组合使我们始终处于客户对话的核心位置，无论是现有Oracle客户还是潜在新客户。
目前，我们的客户已经越过了AI试验阶段，正准备部署企业级、完整的智能体（Agentic）解决方案，以辅助业务运营。过去一年，我们在应用套件中交付了1,000多个AI智能体，这些基于智能体的产品能够跨流程进行推理、决策和执行。
因此，客户开始使用AI最快速、最经济、最高效的途径，就是继续使用Oracle的应用——因为每三个月，他们就能获得更多专为其打造、开箱即用的AI功能。这是企业软件领域的重大转变，Oracle拥有独特的优势来引领这一变革。
云应用业务
第四季度，Oracle云应用收入为41亿美元，同比增长10%；SaaS递延收入在本季度增长16%。全公司上季度共有数千名客户上线，仅Fusion业务就超过300家。
部分客户案例包括：Exelon采用我们的公用事业平台管理运营；Wright County Sheriff's Office上线了我们的公共安全套件；Westfield Insurance部署了Fusion ERP；Piraeus Bank上线了Oracle Banking，等等。这些客户都升级到了更先进的现代化应用平台，并内置了AI功能。
第四季度，我们还持续推进美国退伍军人事务部（VA）的电子健康记录部署工作。本季度新增了密歇根州4家VA医疗中心，6月初又新增了俄亥俄州4家。迄今为止，Oracle已为美国14家VA医疗中心提供支持，覆盖2.9万名临床医生和50万名退伍军人。
此外，虽不在第四季度预订范围内，但美国联邦人事管理局（OPM）今天宣布向Oracle颁发了Fusion HCM的全机构采购合同，这无疑是我们2027财年应用业务的良好开局。
AI与私有数据集的融合
除应用中的AI讨论外，我与客户关于如何利用其自有专有数据集开展AI的对话也越来越深入。这些数据大多已存储在Oracle数据库中，或由Oracle应用生成。对许多企业而言，基于数十年丰富运营数据进行推理，正是AI价值呈指数级复合增长的所在。
Oracle的全栈产品允许客户快速启动，将AI与私有数据集相结合。这也是本季度拉丁美洲主要电信运营商Claro选择OCI、现场服务应用及我们的AI数据平台，为其3000万用户自动化客户服务的原因。英国国家医疗服务体系（NHS）共享业务服务部门、巴西零售商OLIS，以及美国增长最快的建筑产品分销商QXO，均将支持AI的Oracle基础设施或数据库产品与Oracle应用相结合，推动各自业务前进。
数据库领域的重大创新
上季度，我们还发布了Oracle数据库系列重要AI新功能，以下仅举两例：
Oracle AI Agent Memory：一个帮助开发者构建具备企业上下文记忆、推理和行动能力的智能体库；Oracle Deep Data Security：在数据库层面设置数据访问规则，防止未授权访问，精确限定用户及其委托AI智能体可查看或操作的数据范围。上述所有创新，以及更多功能，均可在我们的云端、合作伙伴云端及客户自有环境中使用。
云数据库业务
第四季度，云数据库业务收入增长29%，其中多云业务增速更为突出——多云收入同比增长404%，预订量同比增长325%。
以Vodafone为例，该公司在第四季度选择与我们合作，整合并现代化其运营体系。Vodafone选择在其数据中心部署OCI专属区域、在合作伙伴云上使用我们的多云数据库，以及我们的应用套件，以降低成本、提升流程效率——部分场景的效率提升幅度高达60%。
新型智能体定价模式
我们致力于帮助客户在AI预算范围内快速实现投资回报。为此，我们正在简化客户使用和付费的方式。我们的新型智能体定价与客户价值相匹配：
核心应用中的大部分AI创新继续免费包含在内；客户也可以通过购买Token包以简单、可预测的方式获取额外的智能体能力，这些Token可跨应用套件使用；我们还推出了基于结果的商业模式，将定价与实际产生的价值直接挂钩——例如，面试智能体按筛选候选人数量定价，酒店追加销售智能体按终端消费者追加销售交易比例定价。第四季度，我们开始有限推出Token包，已有33位客户（如Aon Services Corporation和Liberty Energy）预购Token，从而获得更先进的推理能力和模型访问权限。
所有这些举措，都有助于客户控制成本，并使AI支出与所产生的价值相匹配。
Clay Magouyrk，首席执行官：
谢谢Mike。Mike刚才介绍了我们的应用和数据库业务。Oracle在这些领域深耕数十年，它们凭借持久的差异化优势和不断扩大的市场规模，持续创造聚合利润增长，令人印象深刻。我想分享我们如何以同样的视角看待基础设施业务，以及支撑这一判断的证据。
差异化优势
差异化体现在多个维度：技术创新、供应链执行力、运营能力等。我们打造OCI的目标是：安全性最高、性能最强、灵活性最佳、成本最低。我们通过全层次创新来实现这一目标——从部署最小规模到最大规模的云，到发明提供最高性能、最低成本网络的Celeron技术。我们将OCI与Fusion应用的力量相结合，构建了极其高效灵活的供应链；在数据中心设计、配电、机房布局和网络架构上精心打磨，以提供市场上最高效、最灵活的基础设施。
Oracle长期保持差异化竞争优势，核心在于：真正的差异化来自组织本身——即能够适应新需求、发明解决方案并精准交付给客户的人员和团队。OCI多年来一直是增速最快的云服务商。如今，在AI基础设施领域，我们向所有人展示了我们所构建组织的力量、我们所创造技术的价值，以及我们为客户所交付的意义。
OCI持续推出新服务、新硬件、新网络和新云区域，确保我们始终是客户基础设施工作负载的最佳选择。云基础设施已成为一个非常庞大的市场——AI基础设施的需求，让现有云基础设施市场相形见绌。我们所看到的一切数据都表明，这一市场规模将达到每年数万亿美元。结合我们此前阐明的30%至40%的利润率区间，OCI有望成长为一个规模极大、盈利极强的业务。
市场需求与合同签约
支撑上述判断的证据不断涌现且日益增多。本季度，我们签署了670亿美元的AI基础设施合同，其中大部分为"自带硬件"（BYOH）或预付费形式。这使我们的BYOH或预付费客户合同组合总额达到750亿美元，且这些合同的利润率与其他合同相比没有任何下降。客户的选择表明，即使他们自带资本，仍然选择OCI来交付他们的基础设施。
卓越的交付能力
大规模基础设施的设计、交付和运营要求极高。第四季度为出色的2026财年画上了句号——全年我们累计向客户交付了超过1.2吉瓦的算力容量。我们的交付节奏持续加速：2027财年第一季度的交付量接近1吉瓦，几乎与过去四个季度交付总量相当。
客户多元化
AI领域将诞生众多赢家，我们的策略是让他们都成为我们的客户。我们持续推进客户多元化，本季度有4名客户各自签署了超过80亿美元的合同。
我们的基础设施从根本上是多租户架构，我们在客户间持续动态分配资源。第四季度，来自59家独立客户的3.5万块GPU到期续约，其中49%的客户续约了92%的GPU。但这并不意味着有8%的GPU处于闲置状态——这些GPU大多在同一季度随即转售给了其他客户。我们全球GPU利用率高达97.5%。
AI需求的长期性
AI在多个领域持续创造价值，其中最清晰直观的就是智能体编程。这是一个我们既作为供应商、也作为用户的领域，有着第一手视角。智能体编程工具已彻底改变了Oracle的运营方式，我们对此类能力的内部需求从未减弱。与我们合作的客户和合作伙伴亦是如此。仅此一个领域对AI基础设施的需求便已极为巨大，更不用说众多其他的增长方向。
五大核心站点进展
以下是我们五大核心站点的最新进展：
1. 德克萨斯州Abilene 目前已完成总容量的42%交付；另有35%的容量将在未来90天内交付，剩余容量将在随后一个季度内完成。
2. 德克萨斯州Shackleford 于2025年8月签约，预计在2027年上半年（自然年）开始向客户交付。目前115兆瓦的电力容量已上线，比计划提前超过一个月。
3. 新墨西哥州Dona Ana County 于2025年9月签约，预计在2027年上半年（自然年）开始向客户交付。电力方案采用以吉瓦为单位的清洁高效Bloom燃料电池。
4. 密歇根州Saline 于2025年10月签约，预计在2027年下半年开始向客户交付。网络核心建设进度超前，将于本自然年年底完成交付。
5. 威斯康星州Port Washington 于2025年9月签约，预计在2027年下半年开始向客户交付。
从这些站点的建设图景可以看出，我们正在大量站点中取得惊人进展。能够身处技术行业这一精彩时代，并有幸在Oracle这样的公司亲历一项新业务的诞生——这项业务有望比肩我们的应用和数据库业务——实属难得。希望以上观点和数据能让大家更深刻地理解我们为何对OCI如此振奋，以及它将把Oracle带向何处。
Hilary Maxson，首席财务官：
谢谢Clay。在介绍2027财年及第一季度指引之前，我想先就我们的资金预期作一些说明。
长期增长机遇
我们在本次电话会议中已多次提及Oracle基于自身业务组合所看到的巨大机遇，强劲的第四季度业绩也很好地印证了这一点。客户需求及我们对未来收入的持续提升可见度，支撑了我们在最近一次分析师日所分享的长期财务展望——到2030财年，收入年均复合增长率+31%，每股收益年均复合增长率+28%。
2027财年资本支出预期
为抓住这一独特增长机遇，我们已启动资本投资计划，并将在2027财年继续推进，预计资本支出净现金支出约为700亿美元。其中，客户预付款及时间影响预计约为200亿至250亿美元，因此报告口径的资本支出将相应偏高。
值得强调的是，这些投资由创纪录RPO所反映的已承诺客户需求所驱动，这使我们对长期展望充满信心，也对所部署资本的强劲回报充满信心。正如Clay所提到的，这种需求使我们能够获取客户预付款并接受自带硬件安排，且利润率与其他合同相当或更优。
2027财年融资计划
为支持资本投资计划，我们预计在2027财年通过债务和股权融资筹集约400亿美元，其中包括已宣布的200亿美元股权按市价发行（ATM）计划。我们预计在2026自然年内不会新增债务融资。
2027财年全年指引
从我们的RPO向收入转化中，已可初步看到强劲的成果。2027财年总收入预期增长率按固定汇率计算为+34%，超越我们长期展望所包含的五年收入复合增长率目标。
2027财年毛利率将有所下降，原因是数据中心项目逐步爬坡至全收入贡献阶段的时间错位，以及业务结构调整的影响。尽管这些投资在近期对基础设施业务的毛利率形成了压力，但随着数据中心达到合同约定的全收入水平，基础设施业务的利润率表现预计将快速改善。运营成本预计按美元计同比略有下降，受益于效率举措带来的运营杠杆提升。
综合来看，我们预计2027财年非GAAP每股收益为8.05美元，按固定汇率计同比增长18%（剔除2026财年录得的Ampere和Bloom Energy一次性投资净收益）。
2027财年第一季度指引
总收入增长预期：按美元计27%至29%；云收入增长预期：58%至64%；非GAAP每股收益预期：1.72美元至1.76美元，按美元计同比增长17%至20%；随着我们在数据中心新增更多兆瓦以满足客户需求，我们预计下半年的收入和盈利将进一步加速。
我期待在未来几周和几个月内与各位深入交流，也诚邀大家参加定于10月28日在拉斯维加斯举办的下一届Oracle投资者日。现在将会议移交回Ken，进入问答环节。
问答环节
主持人（接线员）：
第一个问题来自Guggenheim证券的John DiFucci。
John DiFucci（Guggenheim证券）：
谢谢。Clay，您刚才提供了大量非常有价值的信息。但我想聚焦一个细节：本季度的资本支出比我们预期的略高，而且大家都知道零部件成本——尤其是内存价格——大幅上涨。尽管您提到第三、四季度的大型AI合同大多是预付GPU，但你们还有大量其他合同。这个问题对很多软件公司和大型云公司都造成了不小的影响。基于我对你们合同结构的理解，我认为这对贵公司的影响相对有限，但能否向投资者解释一下，在长期合同中，你们与最终客户以及供应商之间是如何处理这一问题的？
未具名发言人（Clay Magouyrk）：
当然，好问题，John。我分两部分来回答。
就第四季度的资本支出而言，在我们看来，资本支出的增加与零部件价格无关，主要是时间节奏的问题。我的工作之一就是想方设法加快资本支出进度，以便尽早实现收入爬坡，这是一个"甜蜜的烦恼"。
关于零部件价格，确实，内存价格、SSD价格、硬盘价格等都明显上涨，这是众所周知的事实。我们的做法其实相当直接：当我们在某一时间窗口销售产品且具有成本确定性时——无论是因为容量已经部署，还是因为我们已锁定各项成本（包括空间和电力成本、能源成本、人力成本、零部件成本）——我们就会签订固定价格合同。当成本无法确定时（例如合同签订时间过早，或因为各种原因存在供应链风险），我们就不签固定价格合同，而是采用成本浮动机制。
我不喜欢成本上涨，客户也不喜欢，坦白说供应商也不喜欢。但当成本上涨时，我们有一套完善的机制，确保Oracle的利润率不会受到侵蚀。
John DiFucci：
非常有帮助，完全合理。再请教一个简短问题，Hilary也间接提到了——您是新任CFO，请问您对现有的长期目标有何看法？
Hilary Maxson，首席财务官：
我们今天在幻灯片中重申了长期目标所对应的年均复合增长率，我们对此充满信心。从不断累积的RPO规模来看，各位应该能够对这些长期目标建立充分的信心。我可以明确地说：对长期目标的完全确认。
John DiFucci：
非常清晰，谢谢各位，表现出色。
主持人（接线员）：
下一个问题来自德意志银行的Brad Zelnick。
Brad Zelnick（德意志银行）：
非常感谢，Hilary，欢迎加入Oracle。Hilary，您曾在其他行业从事资本密集型业务，您会建议投资者如何评估Oracle在这一大规模投资阶段的进展和回报？
Hilary Maxson，首席财务官：
我认为，对于基础设施业务（即CPU和GPU业务），其回报是相当可观的。从概略估算的角度，我会以投入资本回报率（ROIC）来衡量这一业务的回报。在稳态下，即大型项目收入完全爬坡后，项目层面的ROIC大约在20%区间偏高位置。这还没有考虑诸如GPU无需长期更换等潜在上行空间，仅仅是基于合同稳态下的测算。
如果我们能够维持甚至改善利润率，对于"自带硬件"这类结构，ROIC还会更高。
我的概略计算方法是：税后营业利润率加折旧，除以总投资额（即项目层面的资本支出总额）。希望这给大家提供了一些参考框架，我们也很乐意在未来几个季度进一步探讨。
Brad Zelnick：
非常有帮助，感谢。也恭喜整个团队本季度出色的执行。
主持人（接线员）：
下一个问题来自Bernstein的Mark Mordler。
Mark Mordler（Bernstein）：
感谢提问机会，也恭贺本季度业绩，Hilary，欢迎加入。Clay和Hilary，随着越来越多的供应商进入AI数据中心市场，包括新兴云服务商（NeoCloud）、甚至SpaceX计划在太空建设数据中心等，Oracle如何看待自身在竞争格局中的定位？这种市场供给的增加，将如何影响你们留住客户、续签合同、获取新客户以及维持或提升利润率的能力？
Mike Sicilia，首席执行官：
好问题，Mark。首先，我认为最重要的是始终聚焦于客户。无论市场上发生什么，从现有RPO还是新增合同来看，我们拥有一批规模庞大、结构多元的客户群——既有超大型客户，也有中小型客户。我每天思考的核心问题就是：如何确保这些客户对我们的服务尽可能满意？
在准备发言中分享的数据——极高的GPU利用率、到期GPU被即时接手——都表明我们与客户建立了良好的关系，客户对产品和价格都非常满意。
确实，会有更多参与者进入这个市场，也会有更多人试图满足这一需求，但我并不担心。我真正关注的是：如何确保我们能够在合理的利润率下，尽可能多地满足这些需求。这也是我们不断创新商业模式的动因。
未来的续约，在很大程度上取决于我们在合同期内数年间所建立的服务关系。我们本质上是做服务业的——客户依赖Oracle来日常运营和维护这些大规模集群，我们卓越的服务能力建立了极强的客户黏性，也确保了良好的续约结果。
在利润率方面，我在Oracle已工作12年，一直深耕OCI。我可以告诉大家，构建一个极其高效、高度安全、稳健可靠的云平台并非易事。随着市场持续成熟，以及我们将更多研发投入转化为效率提升，Oracle有望实现利润率不断走高的同时，为客户提供越来越低的价格——这就是我们过去十年一直在做的事情，也是为什么最大、最优质的客户选择来到我们这里的根本原因。
主持人（接线员）：
下一个问题来自蒙特利尔银行的Keith Bachman。
Keith Bachman（蒙特利尔银行）：
谢谢，Mike，我想将问题请教您。您提到了两项新举措：一是向基于结果的商业定价模式转型，二是推出增量Token包。能否进一步阐述原因？具体而言，基于结果的定价如何降低采购摩擦？涉及哪些模块？我假设主要是SaaS组合，例如ERP、HCM等。另外，您认为这将如何影响增长？
Mike Sicilia，首席执行官：
谢谢，Keith。基于结果的定价对我们来说并非全新事物。我们在建筑业务中已经实践，依据管理中的建筑价值、分包商和总包商的现金流与付款情况来定价。正如我在准备发言中提到的，在酒店和医疗领域，我们的AI自动化智能体能够自动处理医生病历、自动开具化验单，并可按患者吞吐量定价——这对医疗服务提供商来说是一个关键指标，直接关系到其服务患者的效率、缩短等待时间、改善就医体验。
新的进展在于：我们正在将这一模式扩展至整个产品线，包括Fusion在内的所有应用。困难之处在于，如果你本来就没有在创造结果，基于结果定价就无从谈起。但正是因为我们做了全栈投资，并能够将大语言模型的最优输出轻松传递给客户，结合我们的水平应用和行业应用，我们能够非常容易地衡量客户的业务产出。
我越来越频繁地听到客户提问：在AI上要花多少钱？如何快速获得投资回报？由于我们同时布局基础设施、大型语言模型训练、水平和垂直应用，我们自然而然地为客户创造这些成果，并能帮助他们清晰地管理AI预算、将支出与价值挂钩。
Token包方面，如果客户希望使用更强的推理能力、将更多Token用于模型，我们提供预打包的方案。我们的目标是为整个应用套件提供尽可能大的灵活性，并使定价与客户价值高度对齐。本季度的反响很好，随着我们在全线产品中推广，预计将对我们的增长故事形成积极贡献。
主持人（接线员）：
下一个问题来自巴克莱的Raimo Lenschow。
Raimo Lenschow（巴克莱）：
感谢，也欢迎加入团队。我的问题是：虽然AI的势头令人振奋，但Oracle还拥有大家熟悉的传统业务。目前投资者侧存在一些关于软件发展方向的噪音。能否谈谈数据库业务（包括在Azure上的OCI）的现状和整体势头，以及应用业务？应用业务增速略有下滑，但您在电话会上也提到了一些不错的客户拓展。请分享一下您在传统业务方面的观察。
Mike Sicilia，首席执行官：
好的，我来回答，也请Clay补充。
在应用业务方面，我们认为在41亿美元的季度运行规模上实现两位数增长是相当不错的成绩，我们对持续的两位数增长感到满意。本季度SaaS递延收入增长16%——递延收入增速高于当季收入，这给了我们信心。
关于所谓"SaaS末日论"，我想说的是，在几个季度前，确实存在一些决策延迟，客户在观望。但在关键任务系统领域（Oracle的核心战场），市场已经迅速回归理性——大家普遍认识到，内嵌AI功能的企业SaaS解决方案，是企业现代化和竞争力保持的必要路径。我预期应用业务将继续成为Oracle的健康增长引擎。
在数据库业务方面，本季度实现29%增长，其中多云业务增速更快——多云收入同比增长4倍，Token同比增长3.25倍。更令人鼓舞的是，多云数据库还处于非常早期的阶段。我们持续在新区域落地、与合作伙伴（包括竞争对手云平台）拓展新合作，预计这一业务将继续成为超额增长引擎。
此外，数据库领域的持续创新同样值得关注。向量数据库搜索功能、新增的各类特性，正在成为企业AI战略不可或缺的组成部分。数据策略和数据架构至关重要，而随着推理市场的逐步形成（同样处于早期阶段），全球大量数据本就存储在Oracle数据库中，我们预期数据库业务将因此持续获得投资和增长。无论是Oracle云数据库、多云部署，还是作为支撑所有应用和各类Oracle数据库定制化工作负载的基础底座，前景均十分乐观。
主持人（接线员）：
最后一个问题来自Evercore ISI的Kirk Materne。
Kirk Materne（Evercore ISI）：
谢谢，我有一个两部分问题，分别请教Clay和Hilary。Clay，目前约12%的RPO与"自带硬件"和预付费合同相关。从业务管线来看，这一比例最终可能达到什么水平？在"自带硬件"这类合同中，与包含GPU的标准合同相比，价值差异化体现在哪里？Hilary，关于资本支出指引，您提到700亿美元，但这是剔除约250亿美元预付款的数字，能否进一步阐释这一动态与资本支出展望的关系？
Clay Magouyrk，首席执行官：
我先来回答，然后交给Hilary。
坦白说，我无法精准预测未来的比例如何演变，因为市场模式正在快速迭代。有各种类型的加速器、各种类型的客户和各种商业安排。Oracle确实能够提供前期资本投入并通过折旧摊销的融资方式，但这只是我们提供的众多价值之一，对很多客户而言甚至不是最重要的。
客户选择与我们合作，更核心的原因在于：我们能够完成数据中心的施工、合理设计、安全保障、网络规划，并在硬件之外叠加一整套云服务——通用计算、通用存储、负载均衡、安全功能、身份认证等，这些是将加速器变为可用云的必要组件。此外，运营这些设施绝非易事，这不是简单地把一个机架放进机房，而是需要持续精心维护的极度复杂集群。
综合所有这些，不同客户对加速器采购的思路不同，我们的商业模式也会持续创新演进，以适应这一生态系统的快速变化。
Hilary Maxson，首席财务官：
首先，我们在电话会上多次强调，这些结构下的利润率与现有合同相当甚至更优，这从经济角度来看是好消息。
本季度我们引入了"资本支出净现金支出"这一新指标，对理解我们的资金需求非常重要。2027财年，资本支出净现金支出预计约为700亿美元，这不包括我们预计将收取的200亿至250亿美元预付款。报告口径的资本支出等于两者之和，但这些预付款来自第三方制造商的时间差安排，并非供应商融资。
从资金安排角度看，预付款结构使我们的现金资本支出需求得以降低，因为我们提前收到了客户的资金，无需全额自行垫资。这也意味着投入资本回报率会相应提高。
Kirk Materne：
非常有帮助，谢谢各位。
Mike Sicilia，首席执行官：
感谢Hilary。关于下季度，2027财年第一季度业绩发布时间定于9月10日，如有变动将提前公告。另外，再次提醒，投资者日将于10月28日在拉斯维加斯举办，期待大家出席AI World活动。本次电话会议的电话重播将在投资者关系网站上保留24小时，今天展示的幻灯片也将于会后尽快上传至网站。感谢大家今天的参与。
主持人（接线员）：
再次感谢各位的参与，今天的会议到此结束，请各位断线。会议结束。
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